Konsumentens tillstånd

I vår årliga utsikter för 2023 tog vi upp möjligheten att den amerikanska ekonomin potentiellt skulle kunna avvärja recessionen 2023, driven av full sysselsättning och robusta konsumtionsutgifter. Hittills, med ungefär en månad kvar av det andra kvartalet, har den amerikanska ekonomin visat sig överraskande motståndskraftig, med en BNP-tillväxt på 1,3 % under första kvartalet och en arbetslöshet på bara 3,4 % i april. Den ekonomiska tillväxten under första kvartalet var till stor del hänförlig till en stark konsumtion trots ihållande prisökningar på både varor och tjänster. Den amerikanska konsumentens vilja att absorbera prishöjningar som förmedlas av företag har skapat en miljö med rekordhöga vinstmarginaler och resulterat i starka resultat för första kvartalet 2023 med över 76 % av S&P 500-företagen som slog analytikernas förväntningar, den bästa kursen sedan första kvartalet 2022 .

Om den amerikanska ekonomins öde vilar i händerna på den amerikanska konsumenten kan det bli stora problem vid horisonten, eftersom varningssignaler börjar dyka upp i flera indikatorer. Det finns växande bevis för att den amerikanska konsumenten är nära att utnyttjas, och om så är fallet kan vi äntligen se en vinstnedgång under det senare halvåret, som kan spiral in i en ekonomisk recession medan Fed fortfarande kämpar för att göra framsteg på inflationen . I den här kommentaren kommer vi att undersöka varför konsumenter har varit så villiga att spendera och vad som kan få dem att skära ner under de kommande månaderna.

Ekonomer tillskrev inledningsvis ökningen av konsumtionsutgifterna till pandemiska stimulansåtgärder. Under pandemin var många amerikanska skattebetalare berättigade till direkta ekonomiska effekter på $1 200 för individer och $2 400 för gifta par, plus $500 per anhörig. Mer än 160 miljoner sådana betalningar gjordes, totalt 269 miljarder dollar. Utökade arbetslöshetsersättningar gjordes också, totalt cirka 260 miljarder dollar. Andra program, såsom moratorier för utestängningar och vräkningar och Paycheck Protection Program (PPP), gav livlinor till hyresgäster, husägare och småföretagare under pandemins djup.

Dessa stimulansprogram har sedan dess upphört, och de monetära betalningarna har sannolikt arbetat sig igenom ekonomin. Konsumenter som minskade utgifterna under pandemin tog igen förlorad tid med en ökning av efterfrågan på varor, matupplevelser och semestrar. Denna snabba ökning av utgifterna är drivkraften bakom både den låga arbetslösheten och den höga inflationen. Konsumenternas efterfrågan uppmanar arbetsgivare att anställa fler arbetare och höja lönerna, vilket resulterar i diskretionära utgifter från dessa arbetare, i en inflationsslinga som har förvirrat Fed.

Som sagt, de överskottsbesparingar som ackumulerats under 2020-2021 har avdunstat, vilket pressar ned den personliga sparräntan under nivåerna före pandemin.

Bilaga 1: Personlig sparränta i USA

Om konsumenter har slut på besparingar, men fortfarande spenderar, betyder det att de tar på sig mer kreditkortsskulder, och data visar att kreditkortssaldon har förmörkat $1 biljoner för att nå en ny rekord någonsin. För mer än en tredjedel av amerikanska vuxna överstiger utestående kreditkortsskulder nu deras personliga besparingar enligt en färsk rapport från Bankrate.com. Dessutom har kostnaden för att bära dessa kreditkortssaldon ökat, med den genomsnittliga kreditkortsräntan över 20 % för alla befintliga konton och över 22 % för nya konton enligt WalletHub.com.

Bilaga 2: Utestående kreditkortssaldon

Data från US Bureau of Economic Analysis visar att konsumenter verkar ta på sig en ohållbar mängd personliga skulder. Personliga räntebetalningar från amerikanska konsumenter hade fallit under trendlinjen (blå prickad linje på diagrammet nedan) efter COVID tack vare minskade utgifter och ultralåga räntor. Men sedan 2022 har räntebetalningarna ökat dramatiskt, vilket framgår av den kraftiga lutningen uppåt som närmar sig 450 miljarder dollar årligen.

Bilaga 3: USA:s personliga ränta

Dessutom finns det ännu en sko att tappa medan amerikanska konsumenter sparar mindre, spenderar mer och drar på sig betydligt högre räntekostnader för sina skuldbördor. 43,5 miljoner amerikanska medborgare är på väg att få ytterligare en månatlig räkning när moratoriet för studielån närmar sig sitt utgångsdatum och åtgärder för efterlåtelse av lån står inför ett osäkert öde.

Under pandemin genomförde den amerikanska regeringen en paus i studielånebelopp och räntebetalningar för de flesta federala studielånetagare, som ursprungligen skulle löpa ut den 30 september 2021 men har förlängts flera gånger. Samtidigt kampanjade president Biden för en separat åtgärd för att förlåta upp till 20 000 dollar för kvalificerade låntagare, ett nyckellöfte som hjälpte honom att stödja ungdomsomröstningen och vinna presidentskapet. Republikanska lagstiftare har försökt stoppa programmet för förlåtelse på 20 000 dollar, även om Biden har lovat att lägga sitt veto mot varje resolution från kongressen. I slutändan ligger ödet för förlåtelseprogrammet i händerna på Högsta domstolen, som förväntas fatta sitt beslut i slutet av juni eller början av juli.

Oavsett resultatet av förlåtelseprogrammet kommer betalningar av studielån och räntebetalningar att återupptas inom 60 dagar efter det att tvisten har lösts. Om tvisten inte är löst senast den 30 juni^thåterupptas betalningarna 60 dagar efter, den 29 augusti 2023.

De pausade betalningarna av studielån har varit en pågående stimulansåtgärd för de 43,5 miljoner låntagare med federala lån. Efter ungefär tre år av tålamod har många av dessa låntagare troligen vant sig vid de extra pengarna i sina budgetar och kommer att behöva skära ner från antingen diskretionära utgifter eller minska sina personliga besparingar när betalningarna återupptas. Den genomsnittliga betalningen för federala studielån är $267 för en kandidatexamen och $567 för en magisterexamen, med en genomsnittlig ränta på 5,8%.

Medan efterlåtelsen av lån på 20 000 $ skulle hjälpa till att minska tsunamin för studielån, är den genomsnittliga saldot för federala studielån 37 574 $, och planen gör ingenting för att hjälpa låntagare som för närvarande ackumulerar skulder eller lösa det större problemet med kostnaderna för collegeundervisning som överstiger inflationen med cirka 5 gånger sedan 1970. Utbildningsdepartementet försöker ta itu med några av dessa frågor med ett inkomstdrivet återbetalningsförslag, som skulle begränsa eller efterge studielåneskulder i vissa fall, men detta är bara i förslagsstadiet och med tanke på motståndet mot andra förslag om efterlåtelse av studielån , kommer att möta betydande motstånd.

Många av de 43,5 miljoner låntagarna har sannolikt inte budgeterat tillräckligt för att återuppta studielånen efter det långa treåriga moratoriet. Många har sannolikt också tagit på sig ytterligare skulder för fordon eller hem under denna period och kommer att möta svåra beslut eftersom de står för en ny, betydande månatlig kostnad. Det är mycket möjligt att vi strax efter att återbetalningen av studielånet återupptagits ser en ökning av återtaganden av fordon och möjligen betalningsanmärkningar på bolån.

Efter att resultatet från första kvartalet visat sig motståndskraftigt hoppas många investerare att den allmänt beräknade nedgången i företagens vinster hade avvärjts. Aktier, särskilt tillväxtorienterade, har rallyt bra hittills år i hopp om att höga marginaler och växande vinster är här för att stanna. Men om konsumenterna maxar sina kreditkort och överextenderar hushållens budgetar, kommer utgifterna till slut att sluta. Om den amerikanska konsumenten tappar ut, kan en vinstnedgång dyka upp när företag rapporterar efter halvårsskiftet. I det scenariot skulle det vara upp till Fed att rädda aktiemarknaden igen med räntesänkningar, även om investerare kan underskatta centralbankens beslutsamhet att hålla räntorna högre under en längre tid med tanke på hur klibbiga inflationsdata är.

Det är svårt att föreställa sig en lågkonjunktur med 3,4 % arbetslöshet, men saker och ting kan förändras snabbt när ekonomisk tillväxt finansieras med ett kreditkort med 22 % ränta. Investerare bör hålla ett öga på kreditkorts- och inteckningsbrott, återtagande av bilar och andra ledande indikatorer eftersom skulden kommer att förfalla så småningom och amerikanska konsumenter kan vara nästan maxade.